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陷40亿并购泥潭 达华智能15亿债务靠甩卖标的还债

2018-09-06

  

长江商报记者采访发现,达华智能业绩变脸,不仅仅是出售卡与支付因素,而且与并购标的业绩未达预期密切相关。

盈利能力大滑坡或早有征兆。二级市场上,公司股价从去年底开始下行,今年3月,公司宣告重大资产重组终止,股价上演4连跌停,此后一路下探,至6月15日重组停牌前,收报9.7元。3月以来,股价累计跌幅达接近50%。

要知道,新能源汽车龙头的比亚迪预计上半年归属于上市公司股东的净利润盈利为 3 亿元 -5 亿元,将下降 70%-80%。一汽轿车也表示 2018 年上半年,公司受原材料价格波动和自主产品结构调整等因素影响,导致产品毛利率和经营业绩较上年同期有所减少,中报预减,预告盈利仅 2.7 亿元。

值得一提的是,双线作战的蔡小如资金仍吃紧。截至目前,其所持达华智能的2.58亿股关质押比为72.03%,金莱特的股权质押比则高达100%。

38岁执掌达华智能、金莱特两家A股公司,创二代蔡小如大举并购之后变身偿二代,目前正在甩卖并购标的还债。

达华智能控股股东、实控人蔡小如的持股比一度高达78.61%,上市后,蔡小如持股比例下降至58.29%。自2014年起,蔡小如开始大笔套现,通过4次减持,共套现1.56亿元。

在半年报中,公司表示,产业转型,公司确定逐步剥离包括类金融在内的业务,主要是回笼资金、降低负债,集中资源重点发展通信和物联网业务。

从目前来看,两个被出售标的今年以来业绩滑坡。对于刚刚完成收购就出售,公司解释称系公司业务转型,将逐步剥离包括类金融等在内的业务。

具体为,2011年,公司一口气收购了5家公司,分别为惠通九方51.10%股权、青岛融佳51%股权、武汉世纪金桥51%股权、广州圣地50.98%股权、江西优码50.98%股权,合计耗资1.54亿元。

通过外延式并购,达华智能业务涉及物联网、OTT、小额贷款、通信等多个行业。公司表示,致力于成为全球性的通信软硬件产品及综合解决方案提供商。

大举并购让公司债务压力陡增。而从上市第二年开始,达华智能就走上了外延式并购扩张之路。

为此,公司收缩战线,频频甩卖并购标的还债。不过,截至目前,出售卡友支付、润兴租赁股权事宜未见实质性进展。

标的业绩不及预期

2015年至2017年,公司继续大踏步前行并购,相继将卡友支付、金锐显、德晟租赁、鹏程保险等纳入麾下。

但纵观今年上半年,众泰虽然累计销量达 15.4 万辆,同比增长 45%,SUV 车型上半年销量超过 13 万辆,同比增长高达 70%。但下半年很难维持这样的增幅。毕竟上半年销量主要靠 SUV 拉动,由于众泰 T300、T700 等新产品的发布,助推众泰汽车完成了新一轮的销售热潮。但新能源汽车和乘用车都在下滑通道,特别是乘用车同比下降了 38%。

从资金缺口看,大约有25.95亿元负债需要在年内偿还,公司现金流净流入较少,考虑到出售润兴租赁收回资金约为10亿元,还将有约15亿元资金缺口。

达华智能解释,出现上市以来最差业绩,主要有3个方面原因,即融资规模增加、财务费用增多,加上对联营企业投资收益下降及对部分资产计提了减值准备,导致公司业绩比上年同期出现下降。

实际净利与预告少4亿

与此同时,公司高管娄亚华、陈融圣、王英姿等多人实施减持套现。

值得一提的是,在披露业绩变脸前,公司原副总裁关静东,原财务总监、副总裁陈开元,原副总裁蒋晖、董学军等多名高管辞职,公司实控人蔡小如也辞去董事长一职。

其实,公司的偿债压力不小。财务数据显示,截至今年6月底,公司流动资产24.02亿元,其中应收账款10.02亿元、存货5.08亿元,二者合计占流动资产的62.86%,货币资金只有4.3亿元。同期,流动负债35.71亿元,其中短期借款16.78亿元、一年内到期的非流动负债2.94亿元,二者合计19.72亿元。毫无疑问,4.3亿元资金无法偿还近20亿元债务。

虽然众泰汽车今年上半年增收又增利,但《汽车行业大咖》分析众泰年中财报发现,其经营活动现金流却同比骤降 51.47%,仅为 3950 万元,与净利润相距较大。据年中财报显示,众泰汽车 2018 年上半年销售费用率为 4.95%, 管理费用率为 5.61%, 财务费用率为 0.52%,较去年同期分别上升 1.17%、0.93%、-0.25%。销售费用率和管理费用率的提升 , 使公司归母净利润增长 37% 小于营收增长 77%。

2010年12月上市的达华智能,主营非接触IC卡、电子

只过了短短3个月,为何业绩落差如此之大?

最先被列为出售对象的是卡友支付。不过,从今年年初至今已过8个月,该项资产出售尚未获得央行批复。在此期间,卡友支付还被央行处罚,除受警告外,卡友支付还被处以没收非法所得及罚款合计2583万元。同时,央行要求其一年内有序退出25省的银行卡收单业务。

据长江商报记者不完全统计,2011年至2017年,达华智能共完成对21家公司的并购,合计耗资40.42亿元。

针对上述问题等,长江商报记者向达华智能发去采访函,并多次致电,截至发稿时止,未获得回复。

值得关注的是,达华智能业绩变脸披露前,高管密集离职,蔡小如也辞去董事长职务,并套现近38亿元。此外,蔡小如对达华智能、金莱特的股权质押比分别为72.03%、100%。

但纵观今年上半年,众泰虽然累计销量达 15.4 万辆,同比增长 45%,SUV 车型上半年销量超过 13 万辆,同比增长高达 70%。但下半年很难维持这样的增幅。毕竟上半年销量主要靠 SUV 拉动,由于众泰 T300、T700 等新产品的发布,助推众泰汽车完成了新一轮的销售热潮。但新能源汽车和乘用车都在下滑通道,特别是乘用车同比下降了 38%。

今年上半年,公司此前收购的新东网等业绩均不理想。其中,新东网亏损1694.74万元。持股30%的联营企业润兴租赁原本承诺今年全年实现的扣除非经常性损益后的净利润不低于5亿元,而上半年亏损1.02亿元。

可见,众泰汽车这份半年度成绩单在今年业绩低迷的车市中很抢眼球,莫非众泰 " 皮尺部 这样逆袭了么?实际上,财报背后潜藏着诸多秘密,透过透过光鲜的数据可以看出,众泰汽车下半年面临着巨大的压力。

值得注意的是,销量上涨并不是众泰年中净利润大涨的主要原因,众泰净利润大幅增长,主要是受到了 2017 年 4 月非同一控制下企业合并永康众泰的影响。

精明的投资者显然也洞察到这些秘密。因此亮眼财报表现得不到投资者的青睐。2016 年 10 月,随着众泰汽车借壳金马股份,股价一路高走,到当年 12 月达到 18.19 元顶点。随后进入震荡盘整期,借壳完成后,股价下行。从去年 11 月上旬开始,股价步入漫长 " 熊 " 途。截止 8 月 31 日收盘,众泰的股价仅为 5.64 元,累计跌幅近六成。股价大幅下跌,众泰汽车市值蒸发严重。今年初,其市值为 243.31 亿元,而在 8 月 31 日,市值仅为 114.36 亿元,8 个月蒸发了 128.95 亿元,超过年初市值一半。截至今年 6 月底,公司净资产为 168.09 亿元,目前市值仅为净资产的 68.03%。

除了在二级市场减持,蔡小如还通过股权转让形式套现。2016年、2017年,蔡小如先后将1.96亿股协议转让给中植系,套现36.33亿元。至此,蔡小如持股比降至23.51%,合计套现37.89亿元

达华智能交出了上市近8年来最难看的成绩单。

今年上半年,公司实现营业收入14.42亿元,同比增长7.63%,净利润为巨亏2.25亿元,同比大降9.15倍。

上半年,公司财务费用1.02亿元,仅比2017年全年少0.30亿元,投资收益为亏损0.25亿元,而真正使达华智能预告业绩与实际业绩大幅变脸的,是公司筹划出售卡友支付事宜未能完成。

《汽车行业大咖》分析众泰年中财报发现,报告期内研发投入同比增长了 201.29%,从 0.89 亿元增至 2.7 亿元,但是在众泰汽车上半年销售费用中,广告宣传费有近 5 倍的大幅提升,达 1.51 亿元。而对比可以看出,众泰为了提升短期销量,在广告方面有大量的投入,但是研发费用的投入速度明显不及广告费用。

目前看来,众泰产品频频出现的质量问题,将影响其下半年的销售表现。一批又一批消费者在各大平台诉苦,让众泰的品质遭受了质疑。众泰的产品质量问题导致经销商大面积亏损。在 8 月初因此有 17 名众泰经销商代表统一身穿预先印制好的白色上衣,聚集在众泰汽车位于山东临沂的生产基地,拉起维权横幅:" 众泰汽车 流氓企业 还我血汗钱 "。广东江门骏泰众泰 4S 店、当时众泰经销商维权会会长丁钢对媒体表示," 两年多来,最多的亏损在千万以上,大多数都亏损在几百万,没有一家经销商赚钱。"

值得注意的是,销量上涨并不是众泰年中净利润大涨的主要原因,众泰净利润大幅增长,主要是受到了 2017 年 4 月非同一控制下企业合并永康众泰的影响。

今年以来,两家公司股价调整幅度较大,蔡小如高比例质押存在平仓风险。

2012年,公司收购了苏州迪隆62%股权。2014年,公司又将惠通九方、青岛融佳、苏州迪隆、广州圣地等剩下股权全部收购,这些公司进而成为公司全资子公司。

此外,截至6月30日,公司资产负债率升至60.50%,流动比率、速动比率分别为0.67倍、0.53倍。这些指标亦表明公司存在较大偿债压力。

今年以来,公司在经历一次并购重组失败后,正在推进第二场并购重组。

长江商报记者发现,2012年接过父辈权力棒,蔡小如推动达华智能疯狂并购,几年之间,成功完成了对21家公司收购,涉足第三方支付、金融租赁、保险等类金融领域,耗资超40亿元。与此同时,他还出资11.2亿元控股了另一家公司金莱特。

公告显示,按照达华智能原有计划,今年初筹划以7.38亿元出售卡友支付100%股权,公司将实现3.5亿元的投资收益。

上述并购中,规模较大的并购有,4.33亿元收购新东网100%股权,3.63亿元收购卡友支付100%股权,7.22亿元收购金锐显100%股权,10亿元收购江苏润兴租赁40%股权,5.04亿元收购TOPBEST100%股权。其中,2015年以2.12亿元收购江西优码49.02%股权,而在2011年收购其50.98%股权仅为0.25亿元,标的4年之间估值增长近10倍。

有意思的是,并购刚刚完成,大部分并购标的正好处于业绩承诺期,达华智能转身就开始甩卖。

外延式并购21家公司转身就被甩卖

但纵观今年上半年,众泰虽然累计销量达 15.4 万辆,同比增长 45%,SUV 车型上半年销量超过 13 万辆,同比增长高达 70%。但下半年很难维持这样的增幅。毕竟上半年销量主要靠 SUV 拉动,由于众泰 T300、T700 等新产品的发布,助推众泰汽车完成了新一轮的销售热潮。但新能源汽车和乘用车都在下滑通道,特别是乘用车同比下降了 38%。

可见,众泰汽车这份半年度成绩单在今年业绩低迷的车市中很抢眼球,莫非众泰 " 皮尺部 这样逆袭了么?实际上,财报背后潜藏着诸多秘密,透过透过光鲜的数据可以看出,众泰汽车下半年面临着巨大的压力。

公司偿债压力大,蔡小如套现近38亿

今年半年报显示,公司净利润由预盈2亿元到亏损逾2亿元,资产负债率升至60.50%,预计有15亿元短期内需要偿还。

上述标的中,卡友支付为第三方支付公司,润兴租赁及德晟租赁为租赁行业公司,鹏程保险为保险公司。此外,公司参股的马来西亚ASN、斯里兰卡Supremesat为通信卫星公司。在这些并购中,不乏高溢价并购,如收购新东网溢价4倍,上述收购完成,公司商誉接近10亿元。

第二个出售的是曾是其盈利大户的润兴租赁,拟售价为9亿元至15亿元。

销量方面,据报告显示,在报告期内众泰汽车实现生产运动型多用途乘用车(SUV)89632 辆、销售 92666 辆,生产基本型乘用车 10043 辆、销售 9576 辆,生产纯电动乘用车 13933 辆、销售 12802 辆,合计生产汽车 113608 辆、销售 115044 辆,同比增 8.2%。

达华智能腾挪资产缓解偿债压力之时,股东们却忙于减持套现。

要知道,新能源汽车龙头的比亚迪预计上半年归属于上市公司股东的净利润盈利为 3 亿元 -5 亿元,将下降 70%-80%。一汽轿车也表示 2018 年上半年,公司受原材料价格波动和自主产品结构调整等因素影响,导致产品毛利率和经营业绩较上年同期有所减少,中报预减,预告盈利仅 2.7 亿元。

《汽车行业大咖》分析众泰年中财报发现,报告期内研发投入同比增长了 201.29%,从 0.89 亿元增至 2.7 亿元,但是在众泰汽车上半年销售费用中,广告宣传费有近 5 倍的大幅提升,达 1.51 亿元。而对比可以看出,众泰为了提升短期销量,在广告方面有大量的投入,但是研发费用的投入速度明显不及广告费用。

大肆并购之后,经营业绩突然大变脸,股价大幅下跌、并购标的业绩未达预期,债务高悬的达华智能也面临着较大偿债风险。

虽然公司正在筹划出售卡友支付拟收回资金7.38亿元,但因近期卡友支付被央行处罚,出售事宜面临较大变数。因此,公司存在较大偿债压力。

达华智能急于出售并购标的与其偿债压力较大密切相关。

可见,众泰汽车这份半年度成绩单在今年业绩低迷的车市中很抢眼球,莫非众泰 " 皮尺部 这样逆袭了么?实际上,财报背后潜藏着诸多秘密,透过透过光鲜的数据可以看出,众泰汽车下半年面临着巨大的压力。

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